Rating

Quando falamos de investimentos, o risco está totalmente vinculado ao retorno. Uma das formas mais utilizadas de se conhecer o risco de um investimento é pelo rating do emissor. Mas como avaliar aquele monte de letras que aparece no prospecto?

Padronização

O mercado financeiro está constantemente buscando formas de criar padrões para as coisas. O mercado de derivativos e futuros é um ótimo exemplo disto, mas vamos falar dele em outro post. Hoje o assunto é rating!

História

O grande problema em meados do século XIX era saber qual o risco de quebra ou qual a solvência de um determinado cliente das grandes instituições financeiras. Foi aí que começaram a se desenvolver empresas especializadas que prestavam o serviço de analisar o crédito de empresas e pessoas.

Basicamente o que eles faziam eram analisar qual a possibilidade de essas pessoas ou empresas não pagarem os seus credores, sejam eles bancos ou fornecedores, para os quais eles devem dinheiro.

Como uma forma de facilitar e padronizar a leitura e análise do risco de crédito, foram atribuídas notas que, independente do setor de atuação ou mesmo do tamanho da empresa, acabam sendo comparáveis.

Este é o sonho de qualquer investidor. Imagine só não precisar se preocupar em analisar o balanço ou a capacidade de pagamento de um banco para saber qual o seu risco de crédito? A simplicidade em analisar apenas a nota atribuída por uma agência de crédito gera uma facilidade muito grande para o investidor.

Referência de agência de rating

Estas empresas especializadas que prestavam o serviço de análise de crédito evoluíram e hoje são chamados de agências de rating. Os maiores hoje são a Moody's, Standard & Poors e a Fitch, não necessariamente nesta ordem. São conhecidos como "Big Three", ou as três grandes e são as mais conhecidas e acreditadas agências de rating, dominando o mercado mundial deste tipo de serviço.

Conflito de interesse

Mas nem tudo são flores. A maior crítica que as agências recebem é o fato de que quem as contrata para fazer a avaliação de crédito das instituições geralmente são os próprios bancos ou emissores de títulos. O cliente, contrata a agência de rating para avaliar o seu risco de crédito.

Existe portanto um conflito de interesses muito grande! Hoje em dia, quem contrata a agência de rating para atribuir a nota é a própria instituição que quer mostrar ao mercado a sua nota. Ou seja, a instituição que contrata a agência de rating tem total interesse em ter uma nota alta e demonstrar ao mercado que seu risco de não pagar seus credores é muito baixo.

Imagine a satisfação do cliente caso a agência de rating dê uma nota muito ruim de crédito para ele. Uma agência de rating que dá apenas notas baixas para seus clientes provavelmente não terá uma vida muito longa pois preocupados em ter uma boa nota, poucas instituições contratarão esta agência no futuro.

Por outro lado, uma agência de rating que seja muito boazinha, aplicando notas boas mesmo a pagadores ruins, provavelmente não terá uma boa reputação no mercado. Poucos acreditarão em suas notas e ela também não terá uma vida muito longa.

As agências de rating vivem neste dilema de qual nota aplicar a seus clientes diariamente e dizem ser o mais imparciais e sérias possíveis, apesar do conflito de interesses instaurado na relação fornecedor x cliente.

Como funciona o processo de rating?

Cada agência tem a sua metodologia própria de analisar o crédito de seus clientes. Algumas deixam esta metodologia aberta em seu site, outras não divulgam.

O que é comum a todas é avaliar as finanças como um todo. Geração de resultado, fluxo de caixa, o mercado no qual está inserido, qual o poder de influência da empresa no setor e etc são alguns pontos que são avaliados. Estes pontos são todos ponderados e incluídos em um modelo, ou, de forma mais simples, em uma fórmula matemática que da o resultado, a nota!

Equivalência de rating de crédito

Não existe um consenso entre as agências de rating nas notas, mas é possível estabelecer uma aproximação ou comparação entre as notas das principais agências. Abaixo está a equivalência das notas das três principais agências divididas entre grau de investimento ("Investment grade") ou grau de especulação ("Junk").

Grau de investimento ou grau de especulação

Grau de investimento são as empresas e instituições que tem um baixo risco de calote. São as melhores notas da sala!

Grau especulativo são as empresas e instituições que não apresentam um risco maior de calote. Por apresentar um risco maior, pode-se imaginar que estas empresas e instituições apresentam uma remuneração maior aos seus credores!

Essa atribuição de grau de investimento ou especulativo é muito utilizada na indústria de fundos de investimento.

Fundos que com mais apetite a risco e que se comprometem a oferecer uma taxa maior de rentabilidade ao cotista geralmente investe em títulos de empresas e instituições de grau especulativo. Geralmente são chamados de "high yield", ou alto retorno (mas com alto risco também).

Fundos com menos apetite a risco, por outro lado, procuram pelos títulos de empresas com grau de investimento, que geralmente oferece taxa de rentabilidade menor, mas menos risco.

Conclusão

Agora, a próxima vez que você for investir em um CDB, Debênture ou qualquer outro título, procure pelo rating da instituição emissora e compare as rentabilidades com os riscos de cada uma. Apesar de ser algo bastante direto e intimamente correlacionado, garanto que vai encontrar títulos com mesmo rating mas que pagam mais ou menos do que outros ou até títulos com rating melhor pagando mais que títulos com rating pior!